受宏观经济影响，PCB行业需求增速放缓。行业格局开始分化，洗牌加速，优质企业料将进一步抢占中小企业市场份额，推动集中度提升。目前内资龙头市占率仅不足2%，行业整合背景下，未来有望出现百亿规模内资大厂。 PCB产业长期以来存在较为“低端”的误解，估值相对看低。实际上，从产品属性上看，几乎所有电子设备都要使用PCB，具有较高的不可替代性和稳定性；从产业逻辑上看，PCB行业壁垒也开始构筑。另一方面来看，无论是毛利率还是资产收益率等各项指标，PCB产业在电子板块中仍属较高水平，产线自动化升级带动的人均产值从50万-60万水平(电子板块中下水平)提升至200万元(领先水平)。 5G时代即将来临，设备商及运营商加紧布局。5G时代的通信设备对通信材料的要求更高，需求量也将更大，各大运营商未来在5G建设上投入较大，因此通信PCB景气度具有较高确定性，为通信PCB未来发展带来广阔的前景。 投资建议：在供给侧分化的格局下，具有一定规模且盈利能力强的公司未来有望胜出，如高端PCB厂生益、康源、宏泰；依托自身成本管理优势对海外资产进行整合释放其盈利能力的东山精密；受益于5G基站建设，通信PCB需求高度景气，以通信PCB为主营产品的深南电路和沪电股份。